**小鵬市值首超吉利理想，何小鵬：馬拉松賽道不爭朝夕**

2025年11月，中國新能源汽車行業迎來標志性節點——小鵬汽車（XPEV.N）市值首次超越吉利汽車與理想汽車，躋身中國車企市值前三。這一突破背后，是小鵬第三季度116,007輛的交付量、203.8億元營收（同比增長101.8%）以及20.1%毛利率的多項歷史新高支撐。然而，董事長何小鵬在財報交流會上卻將目光投向更遠處：“汽車行業是永不停止的馬拉松，我們更關注未來三年能否再上大臺階。”

**技術長跑：物理與AI的“雙軌競速”**

“硬件+軟件”的融合被小鵬視為決勝未來的核心。2025年第三季度，小鵬研發投入達24億元，重點布局物理AI技術體系，包括第二代VLA大模型、Robotaxi及人形機器人IRON的量產計劃。何小鵬坦言，當前汽車領域“物理價值占比仍超90%”，但AI與硬件的耦合將重構行業壁壘。這一戰略已初見成效：X9超級增程采用平臺化磷酸鐵鋰電池，通過規模化降本實現30.98萬元起的定價，首批車主交付后迅速成為增程市場爆款。

**市場變局：從價格戰到“技術耐力賽”**

盡管小鵬X9以“續航最長七座增程車”切入家庭遠途出行場景，但何小鵬對2026年市場競爭的預判極為冷靜：“會更殘酷、更血腥。”面對新能源汽車購置稅補貼減半等政策調整，小鵬選擇以技術差異化破局——2026年計劃推出7款增程車型，同時加速歐洲工廠投產與海外車型本地化。財報顯示，小鵬海外銷量已突破月均5,000輛，全球化布局為其打開了第二增長曲線。

**財務韌性：虧損收窄與“五個九”盈利概率**

第三季度，小鵬凈虧損收窄至3.8億元（2024年同期為18.1億元），現金儲備達483.3億元。管理層對第四季度盈利概率給出“五個九”（99.999%）的樂觀預期，但何小鵬強調：“短期的股價波動只是過眼云煙。”他更看重中長期邏輯——未來3至5年，小鵬需平衡研發投入與商業回報，尤其在AI訓練費用逐年攀升的背景下，“規模效應與技術降本缺一不可”。

**行業啟示：馬拉松沒有“速勝論”**

從市值反超到百萬輛整車下線，小鵬的階段性勝利印證了其“技術-規模-盈利”閉環的可行性。但何小鵬的清醒或許更具價值：“在硬件+軟件時代，第一陣營與第二陣營的差距將加速拉大。”這場馬拉松中，小鵬正試圖用增程技術覆蓋油車用戶、用AI重構出行生態，而真正的考驗或許才剛剛開始。